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工程機械：估值修復(fù) 仍有上漲空間

2013-02-25 693 0

       根據(jù)今日投資《在線分析師》對國內(nèi)近百家主流研究機構(gòu)4000余名分析師的盈利預(yù)測數(shù)據(jù)進行的統(tǒng)計，近期綜合盈利預(yù)測（2013年）調(diào)高幅度居前的25只股票中，行業(yè)分布較為分散，媒體、金屬與采礦各有3家入圍位居首位；機械制造和化工品各有2只入選，其余則分布在休閑設(shè)備及產(chǎn)品、信息技術(shù)與服務(wù)、食品生產(chǎn)與加工、軟件、汽車制造、汽車零配件等行業(yè)當(dāng)中。在地方政府固定資產(chǎn)投資大幅增長的預(yù)期和工程機械數(shù)據(jù)不斷改善的背景下，本期我們將重點點評機械制造行業(yè)中的工程機械子行業(yè)。
　　1月份機械行業(yè)投資機會主要在于高成長公司的估值擴張。機械指數(shù)小幅跑輸市場，但油氣設(shè)備等漲幅突出。1月份機械行業(yè)整體上漲4.95%，略低于上證指數(shù)漲幅。其中，工程機械主要由估值修復(fù)驅(qū)動，但市場對其業(yè)績改善的預(yù)期分歧較大，漲幅與市場及行業(yè)指數(shù)相近，未跑贏大市。
　　個股來看，從2012年12月初至2013年2月8日，三一重工、森遠股份漲幅分別達到60.5%、38.7%，位居工程機械行業(yè)前兩位，柳工漲幅也達到34.3%。同期，工程機械行業(yè)指數(shù)漲幅也高達38.8%，跑贏同期滬深300指數(shù)近3成。我們測算，工程機械行業(yè)龍頭對應(yīng)的2013年動態(tài)市盈率已從12月初的9倍上升到13倍，2012年市凈率從1.56倍上升至2.43倍。
　　2月對于工程機械投資而言一向是值得重視的月份，一方面它是季節(jié)性淡季向旺季轉(zhuǎn)化的時間窗口；另一方面陰歷新年往往在1、2月份，導(dǎo)致數(shù)據(jù)的分析邏輯比較混亂。這種情況下，2月我們會重點關(guān)注房地產(chǎn)、挖掘機數(shù)據(jù)環(huán)比變化的情況和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整。申銀萬國認為，未來半年影響工程機械股價表現(xiàn)的房地產(chǎn)新開工面積增速逐步回升、挖掘機銷量增速逐漸轉(zhuǎn)正、企業(yè)戰(zhàn)略重新轉(zhuǎn)向積極都將帶動工程機械股價向上。
　　全年來看，銀河證券預(yù)期2013年行業(yè)將轉(zhuǎn)為正增長，3月份起，行業(yè)銷量將在鐵路基建、房地產(chǎn)開工的帶動下溫和復(fù)蘇，但持續(xù)性需要觀察?；炷翙C械進入成熟期，預(yù)計未來2年行業(yè)零增長，龍頭將依賴市場份額提升、海外市場保持小幅增長。挖掘機、工程起重機、建筑起重機銷量預(yù)計2013年增速分別為10%、0%、5%。行業(yè)龍頭市場份額將繼續(xù)提升，龍頭公司增速將超過行業(yè)。
　　從投資的角度來看，行業(yè)中期將延續(xù)近10年以來集中度提升的趨勢，強者恒強，市場份額、利潤均向龍頭集中。土方機械業(yè)績彈性大，但股價向上空間將明顯受估值壓制，銀河證券看好龍頭中聯(lián)重科、三一重工?；炷翙C械正邁入成熟期，如果行業(yè)復(fù)蘇，仍具備向上的彈性；寡頭競爭格局、集中度提升保證行業(yè)盈利能力維持高位。行業(yè)利潤將繼續(xù)向行業(yè)龍頭集中，行業(yè)前三家利潤集中度達到95%，未來趨勢延續(xù)。

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