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　　2013年9月份挖掘機行業(yè)銷量6,954臺，同比增長13.6%,環(huán)比8月份增長10.0%;1-9月份挖掘機累計銷量90,398臺，同比下降8.4%,較1-8月份9.9%的降幅收窄1.5個百分點，符合預(yù)期。

　　評論

　　市場格局上，中資品牌不再低迷：國產(chǎn)主要品牌中，三一重工、山河智能單月分別銷售1,046臺和199臺，同比分別增長67.6%和47.4%;廈工、柳工、中聯(lián)重科分別銷售185臺，224臺，和70臺，同比分別下降8.4%,38.8%和74.4%;外資主要品牌中，日系企業(yè)小松、日立分別銷售588和469臺，同比分別增長62.9%和20.9%,卡特彼勒銷售644臺，同比增長37.6%,韓系現(xiàn)代江蘇和斗山分別銷售227臺和482臺，同比分別增長26.1%和23.9%;1-9月份中資品牌市場份額達41.3%,較1-8月份持平；產(chǎn)品類型上，小挖、大挖9月單月維持了較好的增長趨勢：受益于小型市政工程、農(nóng)村建設(shè)的小挖（13噸及以下）9月同比增長31.7%;受益于大中型基建項目的中挖（13噸-30噸）同比小幅增長2.0%;大噸位（30噸及以上）挖掘機受益于礦山需求企穩(wěn)和低基數(shù)，9月銷量同比增長23.9%;1-9月份，小挖首次實現(xiàn)同比正增長（+1.4%），中挖、大挖同比分別下降5.3%和40.4%;地域上，東西部低基數(shù)，出口大幅下滑：9月份出口銷量同比大幅下滑44.0%,國內(nèi)銷量同比增長25.3%,其中東西部地區(qū)低基數(shù)，分別實現(xiàn)37.1%和27.6%的增長，中部地區(qū)同比增長11.0%;1-9月份出口累計銷量首次進入下滑區(qū)間（-1.6%），國內(nèi)銷量同比下滑8.3%,其中東部、中部、西部分別同比下滑1.7%,13.9%和8.7%。

　　估值與建議

　　9月挖機行業(yè)銷量回暖，主要源于1）去年7月份后低基數(shù)效應(yīng)較為明顯，2）進入9月份部分廠商加大了對經(jīng)銷商的支持力度，經(jīng)銷商為了超額完成年度目標(biāo)獲得返利，有沖量動機；我們預(yù)計10-12月份這一趨勢仍將持續(xù)，但經(jīng)銷商調(diào)研顯示下游需求仍未顯著回暖，因此我們維持前期觀點，工程機械行業(yè)社會存量及信用風(fēng)險問題仍在，業(yè)績彈性有限，未來股價表現(xiàn)將主要取決于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期改善帶來的估值提升。

　　風(fēng)險

　　經(jīng)濟復(fù)蘇力度弱于預(yù)期；信用銷售違約率上升。