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工程機械產(chǎn)業(yè)大會召開 下游需求回暖促景氣

第十二屆中國國際工程機械、建材機械及礦山機械展覽（BICES）于10月15-18日在北京九華國際會展中心舉行。作為國內(nèi)工程機械領(lǐng)域最重要的雙年展，三一重工、中聯(lián)重科、徐工集團等國內(nèi)工程機械巨頭悉數(shù)參展，屆時還將舉行全球工程機械產(chǎn)業(yè)大會等高峰會議。市場人士指出，工程機械行業(yè)整體隨房地產(chǎn)行業(yè)的火爆而獲得企穩(wěn)，其中路面機械的增長勢頭值得關(guān)注。

一位不愿透露姓名的工程機械行業(yè)分析師告訴記者，長期來看，根據(jù)國家公路網(wǎng)規(guī)劃，到2030年末，國道、高速公路里程較12年末將分別增長16萬公里和2.4萬公里，總投資規(guī)模逾4.7萬億元，筑路設(shè)備需求依舊旺盛。受“十二五”國檢臨近及全國路網(wǎng)養(yǎng)護需求集中釋放影響，公路養(yǎng)護設(shè)備需求有望迎來爆發(fā)期。與此同時，近年來我國大規(guī)模建設(shè)的公路已逐漸進入大中修整周期，公路養(yǎng)護和瀝青路面就地再生市場 需求同樣迎來膨脹。因此，路面機械這一工程機械行業(yè)中的細分領(lǐng)域值得投資者深入關(guān)注。

中聯(lián)重科：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局

上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長74.37%達160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個百分點有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。

混凝土機械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機械上半年增長99.12%達70.36 億元，起重機械增長61.34%達59.09 億元，其他機械增長54.93%達31.45億元，混凝土機械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟二次探底風(fēng)險加大讓市場擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。

各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟增長，在此期間進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟二次探底風(fēng)險的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。

趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準(zhǔn)備。統(tǒng)計工程機械全球前20強，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進行國際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。

估值尚在低位，給予“推薦”評級。我們統(tǒng)計了國際工程機械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動， PS 在1 倍附近波動，我們認(rèn)為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗，最新預(yù)測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評級。