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建筑機械行業(yè)經(jīng)銷商調(diào)研:復(fù)蘇之路曲折

2013-07-25 650 0

      過去兩天里我們走訪了北京的多家工程機械經(jīng)銷商,包括國內(nèi)領(lǐng)先品牌的挖掘機/混凝土機械/汽車起重機的經(jīng)銷商。整體而言,經(jīng)銷商認(rèn)為設(shè)備利用率正在改善,但依然對下半年需求前景持保守看法。然而,經(jīng)銷商認(rèn)為從信用/現(xiàn)金流風(fēng)險來看,該行業(yè)已經(jīng)度過了最差時期,并認(rèn)為客戶違約/壞賬/現(xiàn)金流斷裂的系統(tǒng)性風(fēng)險非常低。
    未來復(fù)蘇之路曲折...
    根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),6月份挖掘機/裝載機/推土機銷量同比變動0%/+13%/-5%(年初至今同比變動-13%/-4%/0%)。我們走訪的經(jīng)銷商認(rèn)為設(shè)備利用率改善,但仍預(yù)計2013年下半年/2014年銷售前景黯淡,因為他們認(rèn)為政府出臺大規(guī)模投資刺激措施的可能性較小,而且在多年爆發(fā)性銷售之后設(shè)備的保有量已相當(dāng)大。
    例如,一家挖掘機經(jīng)銷商預(yù)計2013年銷量增幅下降10%左右,2014年銷量持平甚至小幅下降。
    ...但信用風(fēng)險處于可接受范圍,現(xiàn)金流穩(wěn)健
    風(fēng)險控制和現(xiàn)金流管理一直是2013年經(jīng)銷商的重中之重,其認(rèn)為信用風(fēng)險處于可控、可接受的范圍,因為:1)機械利用率正在上升,2)2012年下半年以來經(jīng)銷商和主要的主機廠商均大力控制風(fēng)險(一家經(jīng)銷商表示其信用風(fēng)險控制占到關(guān)鍵績效指標(biāo)考核的40%)。我們所走訪經(jīng)銷商的新機庫存水平非常低,現(xiàn)金流均為正。他們表示最近流動性緊張帶來的影響不大。
    對股票的影響
    我們認(rèn)為此次經(jīng)銷商調(diào)研基本符合我們的溫和復(fù)蘇看法,而且與其他類型設(shè)備相比,我們更看好中小挖和裝載機。龍工(位于強力買入名單,目標(biāo)價格2.3港元)依然是我們研究范圍內(nèi)工程機械板塊的首選股,原因在于其裝載機業(yè)務(wù)比重最大、信用風(fēng)險最低而且風(fēng)險回報狀況具吸引力。

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